2. Halbjahr im Fokus

„Ein komplexes Umfeld voller Chancen und Risiken erwartet die Anleger“, prognostiziert Ashish Shah, CIO of Public Investing bei Goldman Sachs Asset Management. „Die entstehenden geopolitischen Brüche sowie die potentielle Eskalation im Nahen Osten und in der Ukraine bleiben Risikofaktoren. Für zusätzliche Unsicherheit sorgen die US-Wahlen.“ Ausgewogene Portfolios und Absicherungsstrategien seien daher wichtig.Die US-Wirtschaft werde wohl auf ein Soft Landing zusteuern, doch sei sie zweigeteilt: Auf der einen Seite eine kraftvolle Wirtschaft, starke Unternehmensgewinne und ein robuster Arbeitsmarkt. Auf der anderen Seite eine hartnäckige Inflation, die der US-Notenbank Fed einen Übergang zu einer lockeren Geldpolitik erschwert. Dass es zu dieser aber kommen wird, daran lässt Ann-Katrin Petersen, Leiterin Kapitalmarktstrategie in Deutschland, der Schweiz, Österreich und Osteuropa beim BlackRock Investment Institute, keinen Zweifel: „Der Geldmarkt preist eine Leitzinssenkung der Fed von 25 Basispunkten inzwischen wieder voll ein – und sieht steigende Chancen auf bis zu drei Schritte bis Jahresende.“An US-Aktien führt kein Weg vorbeiDie Zeiten des günstigen und reichlichen Kapitals, wie es sie vor der Pandemie mit geringer Inflation und niedrigen Zinsen gab, seien allerdings vorbei. „Für Anleger bedeutet das, dass die Fundamentaldaten der Firmen noch wichtiger werden“, so Petersen. „Die Kluft zwischen Gewinnern und Verlierern könnte größer sein als je zuvor.“ Aber: Diese Streuung schaffe Chancen. Und diese Chancen ergeben sich vor allem in den USA, wo die Performance laut Goldman-CIO Shah dank starker Geschäftsmodelle und unerwartet guter Quartalsberichte über die „Magnificent 7“ hinaus auf den breiten Markt übergegriffen habe. „In der zweiten Jahreshälfte könnten die Anleger ihren Horizont nun erweitern und neben den großen Namen auch US Small Caps in den Blick nehmen.“ Für Andre Köttner, Global Co-Head Equity bei der DWS, führt ebenfalls kein Weg an US-Aktien vorbei – auch wenn europäische Titel deutlich günstiger bewertet seien. Aber: „Die richtige Auswahl von Einzeltiteln ist für den Erfolg einer Aktienanlage wichtiger denn je.“ Die hohe US-Bewertung gehe auf einige wenige Tech-Werte zurück. Daneben gebe es aber viele andere Aktien mit Potential – beispielsweise in der Medizintechnik. Köttners Kollege Björn Jesch, Global CIO bei der Deutsche-Bank-Tochter, sieht aber auch kein abruptes Ende des Siegeszugs der Magnificent 7. Vielmehr sei deren Erfolg enorm wichtig: „Damit wir auf unser erwartetes hohes einstelliges Renditepotential bei Aktien kommen, müssen wir in den USA weiterhin starke Gewinnsteigerungen im Technologiesektor sehen.“Einen wichtigen Anteil daran wird die künstliche Intelligenz (KI) haben. Für BlackRock-Expertin Petersen ist das derzeit plausibelste Szenario, dass zunächst eine fokussierte Gruppe von KI-Nutznießern die Aktienkurse weiter antreibt. „Zu den ersten Gewinnern dürften große Technologieunternehmen, Chiphersteller sowie Energie- und Versorgungsunternehmen gehören. In einer zweiten Phase könnten sich die Investitionen auf Unternehmen ausweiten, die die Leistungsfähigkeit von KI gezielt einsetzen.“ Sie bleibe in US-Aktien und dem Thema KI übergewichtet, behalte jedoch die Bewertungen im Blick. Die DWS bringt neben den USA auch Europa als zweitwichtigste Anlageregion mit vielen interessanten Unternehmen ins Spiel. Europäische Aktien bilden das Gegengewicht zu den US-Tech-Werten.Bei Anleihen aktiv bleibenIm Anleihesegment erwartet DWS-CIO Jesch, dass sich die derzeit inverse Zinskurse im zweiten Halbjahr dank der erwarteten Zinssenkungen normalisieren könnte. „Wir favorisieren deshalb Staatsanleihen mit Laufzeiten von zwei bis fünf Jahren.“ Euro-Unternehmensanleihen mit guter Qualität hat er ebenfalls auf dem Zettel. „Die Renditen von Investment-Grade-Anleihen aus den USA, Europa und dem Vereinigten Königreich liegen nahe dem höchsten Stand seit Jahren“, bestätigt auch Lindsay Rosner, Global Head of Multi-Asset Fixed Income bei Goldman Sachs Asset Management. Ein aktive Anleiheselektion bleibe dennoch unerlässlich. „Wir bevorzugen Emittenten aus Sektoren, die über den Konjunkturzyklus hinweg Stärke zeigen, darunter IG-Anleihen von Banken und hochverzinsliche Titel aus den Bereichen Industrie und Energie.“ Rosner rechnet zudem damit, dass die Renditekurve bei US-Staatsanleihen angesichts der erwarteten Zinssenkungen steiler wird. „Anleger sollten eine dynamische Strategie verfolgen, um die Duration zu managen, und mit hochwertigen festverzinslichen Wertpapieren gut diversifizierte Portfolios aufbauen.“ BlackRock-Kapitalmarktstrategin Petersen antwortet auf die Frage nach ihren Vorlieben kurz und knapp: „Wir bevorzugen kurzfristige Anleihen als Einkommensquelle und Qualität bei Unternehmensanleihen.“Aus ihrer Sicht werden in den kommenden Monaten nicht nur aktive Strategien eine größere Rolle spielen, sondern auch die privaten Märkte. Sie böten Anlegern die Chance, an den frühen Entwicklungen von Unternehmen teilzuhaben, die bei einer möglichen raschen Transformation erfolgreich sein werden. Ob Private-Equity-Strategien erfolgreich sein werden, hängt für Michael Bruun, Global Co-Head of Private Equity bei Goldman Sachs Asset Management, vor allem mit operativen Wertschöpfungshebeln, die sich an langfristigen Wachstumstrends orientieren, und einem umsichtigen Kapitaleinsatz zusammen. „Wenn die Leitzinsen zu sinken beginnen, werden sich mehrere Exit-Strategien herauskristallisieren“, ist er sich sicher. „Beim Erwerb neuer Vermögenswerte müssen General Partners berücksichtigen, wer den Wert in Zukunft interessant findet und wie viel der nächste Käufer dafür zahlen könnte.“Gute Stimmung für Private Credit Langfristiges Wachstum werde auch weiterhin von Private Credit ausgehen. Jedoch hätten Vermögensverwalter diese Asset-Klasse im Vergleich zu den Zielvorgaben nicht stark genug gewichtet, bemerkt James Reynolds, Global Head of Direct Lending bei Goldman Sachs Asset Management. „Die Stimmung gegenüber diesem Bereich ist weiterhin positiv, da die Anleger eine Diversifizierung anstreben und das Private-Credit-Universum innovationsbedingt weiter expandieren dürfte.“ Die risikobereinigten Renditen für Kreditgeber, die beim Underwriting diszipliniert vorgehen, dürften attraktiv bleiben. „Am besten aufgestellt sind Kreditgeber, die über eine große Zahl von Krediten verfügen und die gesamte Kapitalstruktur nutzen können“, so Goldman-Experte Reynolds. „Anleger sollten nach Unternehmen mit marktführenden Positionen in stabilen, defensiven SektorenAusschau halten, die unabhängig vom Marktzyklus Cashflow generieren.“

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