Institutionelle Investoren halten Privatmärkten die Stange

Limited Partners (LPs) halten an ihrem Engagement auf den Privatmärkten fest. Sie verändern jedoch die Art und Weise, wie sie ihre Portfolios aufbauen. Das zeigt eine neue Studie von Goldman Sachs Alternatives („Global Alternatives Survey 2026 – The LP View: Neuausrichtung statt Rückzug“). Der Asset Manager hatte dafür zwischen Juni und August 225 LPs und andere institutionelle Investoren zu ihren Allokationsplänen befragt. Demnach wollen 84 Prozent der LPs genauso viel oder mehr Kapital auf den Privatmärkten investieren wie im Vorjahr. Das entspricht in etwa dem Wert aus der vorangegangenen Befragung (83 Prozent). Allerdings wollen weniger LPs ihre Investitionen hochfahren (37 Prozent nach 43 Prozent). Zugleich planen auch weniger, sie zurückzufahren (11 Prozent nach 14 Prozent). Größter Engpass bei der Investitionsplanung ist dabei die Liquidität: Ausbleibende Ausschüttungen beeinflussen die Pläne für neue Kapitalzusagen am stärksten (35 Prozent). Dahinter rangieren Änderungen der Zielallokation (29 Prozent) sowie andere Fondsstrukturen (10 Prozent). „Investoren ziehen sich nicht zurück. Aber sie überdenken, wo sie Kapital investieren, mit wem und zu welchen Bedingungen“, kommentiert Marc Nachmann, Global Head of Asset & Wealth Management bei Goldman Sachs, die Ergebnisse. Das Vertrauen der LPs in die Privatmärkte, so Nachmann, sei ungebrochen. Diesen Befund stützt, dass die meisten LPs die Anlagemöglichkeiten in den verschiedenen Segmenten ähnlich oder besser als vor einem Jahr einschätzen. Neubewertungen einzelner Asset-Klassen In einzelnen Assetklassen wird das Engagement gleichwohl stärker überdacht. Dazu zählt Private Equity. Hier ist der Liquiditätsaspekt durch zu geringe Ausschüttungen und verstopfte Exit-Kanäle das zentrale Thema. Von vielen LPs wird zudem hinterfragt, ob die Anlageklasse die Renditeziele auch ohne die günstigen Rahmenbedingungen des vergangenen Jahrzehnts künftig erreichen kann. Die Aussichten bleiben gleichwohl stabil: 56 Prozent der Befragten sehen gegenüber dem Vorjahr keine Veränderung; positive und negative Einschätzungen halten sich mit 24 Prozent beziehungsweise 20 Prozent ungefähr die Waage. Auch Private Credit erfährt eine vorsichtige Neubewertung. Hier werden die Managerauswahl und hohe Bewertungen als größte Herausforderungen genannt. Zudem sind Teilsegmente des Private-Credit-Marktes zuletzt mit Stresssignalen aufgefallen. Viele LPs passen ihre Engagements daher an und diversifizieren nach Unternehmensgröße, Region, Secondaries und Evergreen-Strukturen. Zwar beurteilen knapp zwei Drittel der befragten LPs (65 Prozent) die Aussichten für Private Credit nach wie vor als gut; mit einem Anstieg auf 35 Prozent hat der Anteil negativer Einschätzungen für diese Asset-Klasse allerding auch am stärksten zugenommen. Infrastruktur gewinnt, Immobilien verlieren Infrastruktur gewinnt als Anlageklasse aufgrund der Nachfrage nach Vermögenswerten mit laufenden Cashflows und Inflationsschutz an Interesse. Der Ausbau der KI-Infrastruktur und die dafür notwendigen Investitionen für Energie, Stromnetze und Rechenzentren stützt die Zuversicht. 43 Prozent der befragten LPs beurteilen die Aussichten der Asset-Klasse positiv, nur 7 Prozent negativer. Größte Herausforderung ist die Frage nach der richtigen Managerauswahl. Sorgen hinsichtlich der künftigen Wertentwicklung, den aktuellen Bewertungen und Beschränkungen bei der Rücknahme dämpfen hingegen den Investorenappetit bei Immobilien. Nur noch 37 Prozent der Befragten bewerten die Aussichten der Asset-Klasse positiv, 9 Prozentpunkte weniger als im Vorjahr. Das Bild ist gleichwohl gemischt. Einige LPs betrachten die Preisverwerfungen als Chance und gehen höhere Risiken ein. Positiv heraus stechen Immobilienkredite, die inzwischen wieder attraktive Renditen aufweisen und mit dem allgemein höheren Zinsniveau zunehmend als Alternative zu Private Credit gesehen werden. Spielraum für weitere Investitionen Perspektivisch sieht Goldman Sachs Alternatives Potenzial für weitere Kapitalzusagen der LPs auf den Privatmärkten. Der Asset Manager begründet die Einschätzung damit, dass die Investoren in nahezu allen Teilsegmenten unter ihrer Zielallokation liegen. Bei Private Credit und Infrastruktur ist der Spielraum besonders groß: In beiden Anlageklassen liegt fast die Hälfte der LPs unter ihrer Zielallokation, während nur eine kleine Minderheit über der Zielmarke liegt. Bei Private Equity ist das Bild ausgeglichener. Immobilien scheinen im Allokationszyklus weiter fortgeschritten zu sein: Hier ist der Anteil überinvestierter Anleger am größten und der Anteil unterinvestierter Anleger am geringsten.

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