Infrastructure Debt verdrängt Immobilien: Versicherer ordnen sich neu

Deutsche Versicherungsunternehmen investieren durchschnittlich 25,2 Prozent ihres Portfolios in Alternative Investments. Das zeigen Daten des BAI Investor Survey 2025, der auf Angaben von 29 befragten Versicherungsunternehmen basiert. Vor drei Jahren lag dieser Wert noch bei 18,6 Prozent. Im Vergleich zum institutionellen Gesamtdurchschnitt von 30,3 Prozent bleiben Versicherer jedoch zurückhaltender. Single Family Offices erreichen 47,0 Prozent, Versorgungswerke 44,3 Prozent. Die strengeren regulatorischen Kapitalanforderungen unter Solvency II sowie höhere Liquiditätsbedürfnisse erklären laut des Reports den Unterschied. Trotz der niedrigeren Gesamtquote investieren Versicherer breiter diversifiziert. Sie streuen ihr Kapital im Schnitt über mehr alternative Asset-Klassen als andere Investorentypen. Größere Assets under Management und ausgeprägte In-House-Expertise sollen dies ermöglichen. Infrastructure Debt mit stärkster Dynamik Die größte Einzelposition bleibt Immobilien Equity mit durchschnittlich 7,9 Prozent. Es folgen Infrastructure Equity mit 4,3 Prozent und Corporate Private Equity mit 3,9 Prozent. Die Wachstumsdynamik verläuft jedoch anders. Bei Infrastructure Debt planen 62 Prozent der befragten Versicherer eine Erhöhung der Allokation. Kein einziger Befragter plant eine Reduktion. Bei Corporate Private Debt beabsichtigen 65 Prozent einen Ausbau, nur 9 Prozent einen Rückbau. Infrastrukturfinanzierungen gelten laut BlackRock Global Insurance Survey 2025 weltweit als die attraktivste Sub-Asset-Klasse im Private-Debt-Bereich. 57 Prozent der global befragten Versicherungsunternehmen sehen dort die besten Opportunitäten der nächsten zwölf Monate. Zwei strukturelle Verschiebungen Der Report identifiziert zwei klare Richtungsänderungen innerhalb der Alternatives-Portfolios. Erstens findet eine strategische Umschichtung von Immobilien zu Infrastruktur statt. Die Hälfte der befragten Versicherer plant eine Reduktion der Immobilien-Equity-Allokation. Kein Befragter plant dort eine Erhöhung. Infrastruktur profitiert von langfristigen, planbaren Cashflows, natürlichem Inflationsschutz und ihrer Rolle bei ökologischen und digitalen Transformationsinvestitionen. Zweitens gewinnen Debt-Strategien gegenüber Equity-Strategien an Gewicht. Kai Bünger, Investment Manager bei HDI Global, beschreibt diesen Trend als direkte Folge des Zinsanstiegs seit 2022. Kein Verdrängungseffekt durch höhere Zinsen Das gestiegene Zinsniveau hat keine Substitution von Alternatives durch liquide Anleihen ausgelöst. Das ist ein zentrales Ergebnis des Reports. Die Mehrheit der befragten Versicherer hält den Status quo in der Anleiheallokation. Eine Reduktion wird von einem größeren Anteil in Betracht gezogen als eine Erhöhung. Verschiebungen finden stattdessen innerhalb des Anleihebereichs statt. Christoph Wichmann, Bereichsleiter Asset Management bei der INTER Versicherungsgruppe, erläutert, dass man im Niedrigzinsumfeld gezielt in Anleihen mit niedrigerer Bonität und Liquidität ausgewichen sei. Mit der Zinsnormalisierung kehre man zu erstklassigen Staatsanleihen zurück – ohne strukturelle Änderungen in der Gesamtallokation. Die Rückkehr attraktiver Kupons stelle die grundsätzliche Attraktivität illiquider alternativer Investments nicht infrage, so Wichmann. Inflation als größtes Makrorisiko Inflation gilt unter globalen Versicherungsunternehmen als die wichtigste makroökonomische Herausforderung. 63 Prozent der im BlackRock Global Insurance Survey befragten Versicherer nennen das Inflationsrisiko als zentrale Herausforderung für die nächsten zwölf Monate. Es folgen geopolitische Spannungen mit 50 Prozent und das Hochzinsumfeld mit 42 Prozent. Die Einführung von US-Zöllen unter Präsident Donald Trump sowie die wachsende globale Staatsverschuldung rücken das Inflationsthema erneut in den Vordergrund. Hinzu kommt ein struktureller Effekt: Bei anhaltend hoher Inflation steigt die Wahrscheinlichkeit einer positiven Korrelation zwischen Aktien und Anleihen. Anleihen verlieren damit teilweise ihre Diversifikationsfunktion. Alternatives gewinnen als Portfoliodiversifikator entsprechend an Bedeutung. Geschäftsmodell bestimmt die Allokationshöhe Die Alternatives-Quote variiert erheblich zwischen Versicherern. Die Standardabweichung beträgt laut BAI Investor Survey 14,3 Prozentpunkte. Die INTER Versicherungsgruppe investiert inklusive Immobilien rund 36 Prozent. Die VGH Versicherungen liegt bei 8 bis 9 Prozent. HDI Global bewegt sich im niedrigen zweistelligen Bereich. Dr. Johannes Scheier, Abteilungsdirektor Asset Management bei VGH Versicherungen, erklärt die niedrige Quote mit dem hohen Lebensversicherungsanteil im Konzernverbund. Lange Durationserfordernisse begünstigen Zinsanlagen. Zudem habe die VGH bewusst auf den Aufbau einer Private-Debt-Allokation verzichtet. Kai Büngervon HDI Global verweist auf kurze Cashflow-Durationen eines global agierenden Industrieversicherers. Diese begrenzten den sinnvollen Einsatz illiquider Anlagen strukturell. Der Report leitet daraus ab: Die optimale Alternatives-Allokation hängt weniger von der reinen Laufzeit der Verbindlichkeiten als vom Zusammenspiel aus Geschäftsmodell, Cashflow-Struktur und Risikotragfähigkeit ab. Private Debt: Positiver Ausblick trotz Diskussionen Im Nachgang der Insolvenz von First Brands wurde in der Fachpresse verstärkt über Ausfallrisiken und systemische Risiken im Private-Debt-Bereich diskutiert. Die befragten deutschen Versicherer bestätigen diese Risiken für ihre eigenen Portfolios bislang nicht. Nicola Schierz, Segmentleiterin Versicherungen bei Mercer Investments, sieht Private Debt fest verankert. Der Fokus liege heute stärker auf sorgfältiger Selektion, Strukturierung und laufendem Monitoring. Eine robuste Diversifikation über Asset-based Finance, Spezialfinanzierungen, Fund Finance und Trade Finance sei dabei unverzichtbar. Christoph Wichmannvon der INTER Versicherungsgruppe berichtet von keinen nennenswerten Ausfällen im eigenen Portfolio. Als zentralen Grund nennt er die konsequente Strukturierung: Alle alternativen Asset-Klassen werden ausschließlich über externe Manager umgesetzt. Im Private-Debt-Bereich werden nur Singlefonds gezeichnet, die selbst granular und breit gestreut sind.

Infrastructure Debt verdrängt Immobilien: Versicherer ordnen sich neu

Justin Geschwill

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