Private Credit hat sich zu einem ernstzunehmenden Konkurrenten der beiden traditionellen liquiden Märkte – breit syndizierte Kredite und hochverzinsliche Unternehmensanleihen – entwickelt. Durch strengere regulatorische Anforderungen haben sich viele regulierte Kapitalgeber aus dem Spezialkreditgeschäft zurückgezogen. Private Kreditgeber, die höhere Kapazitäten, mehr Effizienz und Unabhängigkeit von externen Ratingagenturen bieten können, haben diese Lücke gefüllt.
Vorteilhaftes Risiko-Rendite-Profil
Als Anlageklasse überzeugt Private Credit mit einem deutlich günstigeren Risiko-Rendite-Profil als liquide Märkte. Wenn die Basiszinssätze steigen, stellt die variable Verzinsung von Direktkrediten eine wesentliche Absicherung dar, während die meisten festverzinslichen Anleihen an Wert verlieren, wenn die Zinsen steigen. Sinken die Zinsen, profitieren Direktkredite von einer garantierten Mindestverzinsung. Zudem sind die Private Credit-Margen mit einem Aufschlag von 200-300 Basispunkten gegenüber den liquiden Märkten in Europa und den USA weiterhin sehr hoch.
Im Gegensatz zu den liquiden Märkten profitiert Private Credit darüber hinaus überwiegend von einem umfangreichen Gläubigerschutz (Covenants). Gläubigerschutzklauseln geben Private Credit Managern das Recht einzugreifen, wenn die Performance nicht stimmt. Dadurch ist der Kreditgeber in einer weitaus besseren Verhandlungsposition, um vom Sponsor Maßnahmen zum Schuldenabbau oder zur Verringerung des Risikos zu verlangen – und zwar zu einem Zeitpunkt, zu dem die Schuldinstrumente noch werthaltig sind.
Da Private Credit traditionell eher nichtzyklische Branchen wie Unternehmensdienstleistungen, Technologie und Gesundheit betrifft, während ein größerer Anteil der Kreditvergabe an den liquiden Märkten auf zyklische Sektoren wie Konsumgüter, Freizeit und Einzelhandel entfällt, halten wir Private Credit-Portfolios zudem für gut aufgestellt, um über verschiedene Marktzyklen hinweg eine robuste Performance zu erzielen.
Größte Manager am besten aufgestellt
Mit der fortschreitenden Ausweitung des Produktangebots und geografischen Diversifizierung des Marktes spricht viel für größere Private Credit-Manager, die über die finanziellen Mittel und die erforderliche Infrastruktur verfügen, um die zusätzliche Komplexität zu bewältigen und mögliche Engagements gründlich zu durchleuchten. Denn selbst wenn der makroökonomische Gegenwind etwas nachgelassen hat, könnten die Zinsen noch mindestens ein bis zwei Jahre erhöht bleiben, was den Kreditnehmern zu schaffen macht. Kreditgeber und Kreditnehmer werden schwierige Gespräche über eine nachhaltige Gestaltung der Kapitalstruktur führen müssen.
Im Zuge des Reifungsprozesses der Private Credit-Märkte sehen wir noch viel Potenzial für weiteres Wachstum. Allein in den nächsten Jahren steht ein Volumen von 370 Mrd. USD an fällig werdenden Darlehen an den öffentlichen Kreditmärkten zur Refinanzierung an. Angesichts der beschriebenen Dynamik halten wir Private Credit-Manager für gut positioniert, um einen bedeutenden Anteil dieses Finanzierungsvolumens abzugreifen.
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Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Erträge.
Nuveen, der Investmentmanager von TIAA, ist mit einem verwalteten Vermögen von rund 1,1 Billionen Euro (Stand: 31.12.2023) einer der größten Vermögensverwalter der Welt. Wir verwalten eine breite Palette von Anlagen in verschiedenen Anlageklassen, Regionen und Sektoren. Wir bieten Lösungen für verschiedene institutionelle und professionelle Investoren – von Pensionsfonds und Versicherungen bis hin zu Staatsfonds, Banken und Family Offices. Unsere Kunden finden bei uns eine breite Palette an liquiden und illiquiden Strategien wie Immobilien, Real Assets (Agrar- und Waldflächen, Infrastruktur), Private Equity und Private Credit sowie Fixed Income- und Aktien-Investments. GRE-3428967CF-E0324W
Autoren:
Randy Schwimmer
Co-Head of Senior Lending,
Churchill Asset Management
Mattis Poetter
Partner, Co-CIO,
Arcmont Asset Management