SuperReturn International 2026: Private Equity übt sich in Realismus

Die Ära des billigen Geldes und der automatischen Multiple-Expansion ist in der Private-Equity-Welt (PE) vorbei. Es lebe der Realismus: So lässt sich die Stimmung auf der SuperReturn International 2026 in Berlin zusammenfassen. Der PE-Markt braucht in Teilen offensichtlich einen Reset – und vollzieht ihn bereits. Entsprechend deutlich bringt das inoffizielle Konferenzmotto die neue Lage auf den Punkt: „DPI ist das neue IRR“. Institutionelle Investoren interessieren sich also für reale Rückflüsse. Theoretische Buchgewinne verlieren dagegen an Bedeutung.Der Exit-Stau im PE-Markt löst sich nur langsam auf. Weltweit sitzen PE-Gesellschaften auf rund 33.000 Portfoliounternehmen, die sie derzeit nicht veräußern wollen oder können. Klassische Exits wie Börsengänge (IPOs) oder Verkäufe bleiben für viele GPs weiterhin schwierig. Das hat schmerzhafte Folgen für LPs: Wenn GPs keine Exits vollziehen, fließt kein Geld an die LPs zurück. Diese geraten dadurch unter Liquiditätsdruck und legen frisches Kapital im Zweifel anderswo an. Deshalb haben sich Private Credit, Secondaries und Continuation Vehicles inzwischen von Nischenprodukten zu zentralen Instrumenten der Marktarchitektur entwickelt. Entsprechend nahmen diese Vehikel und Asset-Klassen im Programm der diesjährigen SuperReturn mehr Raum ein.Operatives Wachstum statt Financial EngineeringIn den Panel-Diskussionen im Berliner InterContinental Hotel herrschte unter den GPs weitgehend Einigkeit: Renditen lassen sich nicht mehr einfach durch steigende Bewertungs-Multiples erzielen. „Der einzige verlässliche Werttreiber ist echtes operatives EBIT-Wachstum der Portfoliounternehmen“, betonte ein Panel-Teilnehmer. „Fonds binden operative Partner bereits in der Due-Diligence-Phase ein und setzen voll auf ein integriertes Value Creation Planning ab Tag eins.“Auch bei der künstlichen Intelligenz ist Realismus eingekehrt. Mehrere Sprecher betonten, dass die Diskussion über KI die Hype-Phase verlassen habe. Die PE-Branche blicke heute stärker auf messbare Produktivitätsgewinne. Ein Vertreter eines Daten-Providers nannte etwa die Verdopplung der Vertriebseffizienz durch KI-Tools und den „Aufbau echter Datenburgen“ als Beispiele. Kontrovers diskutierten die Teilnehmer die Frage, worin reale Wettbewerbsvorteile angesichts schneller KI-Zyklen bestehen – und wie Technologieinvestoren diese für sich definieren.Die Redner auf der Konferenz waren sich weitgehend einig, dass geopolitische Spannungen, Tech-Souveränität, Verteidigungstechnologien und Climate Transition nicht länger nur makroökonomische Randthemen sind. Vielmehr sind sie zu direkten Kernbestandteilen konkreter Investmentthesen geworden.Der Private Debt Summit als Teil der SuperReturn rückte den Übergang zu „Private Credit 2.0“ in den Fokus. Experten prognostizierten eine wachsende qualitative Kluft zwischen den einzelnen Credit Managern. Manager mit strikten Underwriting-Standards blieben stabil. Dagegen geraten jene Akteure unter Druck, die in den Boom-Jahren zu schnell Kapital im Retail-Bereich eingesammelt haben und nun steigende Ausfallraten verzeichnen – vor allem in den USA.Trotz einer weltweit gestiegenen Default-Rate bei Private Credit von 5,5 Prozent Anfang 2026 sahen die Panelisten darin kein systemisches Problem für den Credit-Markt. Im Zentrum der Diskussionen standen vielmehr das Risikomanagement bei Sub-Investment-Grade-Krediten und die hohe Exposition der Branche im Softwaresektor, der rund 26 Prozent des Marktes ausmacht.Insgesamt verliert das Wachstum von Direct Lending an Dynamik. Deshalb drängen Fonds in neue Marktnischen. Die Sprecher nannten unter anderem Asset-Backed Finance, Infrastrukturfinanzierungen, Verteidigungstechnologien und Private Credit Secondaries. Ziel ist es, LPs die dringend benötigte Liquidität zu verschaffen. Angesichts des veränderten Zinsumfelds gewinnen harte Financial Covenants wieder an Bedeutung. Sie geben Kreditgebern die Möglichkeit, bei Problemen von Portfoliounternehmen frühzeitig und proaktiv einzugreifen – und so Restrukturierungen möglichst zu vermeiden.

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