Private Equity: Party in schwierigen Zeiten

Mehr als 5.000 Karten hat der Veranstalter in diesem Jahr für die SuperReturn ausgegeben, die nach eigenen Angaben weltgrößte Investment-Konferenz. Über 1.500 Limited Partners (LPs) und 2.400 General Partners (GPs) aus über 70 Ländern besuchten das Event an der Budapester Straße. Entsprechend voll, laut und geschäftig war es zwischen dem 4. und 7. Juni in den Hallen und Gängen des Berliner Intercontinental Hotels, aber auch in der gesamten Hauptstadt dank zahlreicher Abendveranstaltungen. Dass das Hotel in diesem Jahr aus allen Nähten platzte, zeigten die Reihen von Tiny Spaces am Straßenrand. Die Zimmer und Suiten des Intercontis reichten nicht aus, um die Nachfrage nach Räumlichkeiten für 1:1-Gespräche zu bedienen. Deshalb wichen zahlreiche Private-Equity-Gesellschaften auf die hölzernen Anhänger aus, um Kundengespräche zu führen.Bühne für die BranchenstarsDas Zentrum der SuperReturn ist und bleibt der große Saal des Intercontis, auf dessen Bühne auch in diesem Jahr wieder zahlreiche – vor allem US-amerikanische – Private-Equity-Größen auftraten – mal in Panel-Diskussionen, mal in Bühnengesprächen. Einer dieser Stars der Branche ist Katie Koch, CEO der TCW Group. Sie sprach als eine der eher wenigen Frauen auf der Bühne. Als Präsidentin und CEO der TCW Group steuert sie die strategische Ausrichtung und das Tagesgeschäft der Gesellschaft parallel. „Nur wenigen gelingt es, so lange im Private-Equity-Markt zu überleben“, berichtete sie im Rückblick auf 50 Jahre TCW Group. Sie selbst wechselte erst 2023 zu TCW. Zuvor war Katie Koch 20 Jahre lang bei Goldman Sachs in der Asset Management Division tätig. Dort war sie Partnerin und zuletzt Chief Investment Officer des 300-Milliarden-Dollar-Public-Equity-Geschäfts sowie Mitglied des Exekutivkomitees der Asset Management Division von Goldman Sachs. Welchen Kultstatus Katie Koch in der Branche genießt, zeigte sich nach ihrem Abgang von der Bühne, als bereits zahlreiche Fans auf sie warteten.Diesen Kultstatus wollen sich andere Teilnehmende auf den Podien der Konferenz noch verdienen. Polina Kurdyavko, Head of Emerging Markets bei RBC BlueBay Asset Management, zum Beispiel. In der Panel-Diskussion „Where is the value in dislocation“ setzte sie sich als Exotin für die Schwellenländer ein. Kurdyavko ging dabei auf Flaggschiff-Fonds in Emerging Markets Bonds, Credits und lokale Märkte ein. Die größte Aufmerksamkeit in Berlin strichen aber andere ein, etwa der französische Fußballtrainer Arsène Wenger. Volle Säle hatten auch KKR-Co-CEO Scott Nuttall, Carlyle-Chef Harvey Schwartz, Scott Kleinman von Apollo und Chris Gordon von Bain Capital vor sich.Schwieriges Umfeld für PEDie Stimmung vor Ort war während der gesamten SuperReturn übrigens bestens – auf jeden Fall besser als die Lage der Industrie. Dabei macht sich auch der Veranstalter der Konferenz keine Illusionen über die Situation der Branche: „Das aktuelle Private-Equity-Umfeld ist so herausfordernd wie seit der globalen Finanzkrise nicht.“ Umso wichtiger waren und sind direkte Gespräche zwischen Private-Equity-Managern und institutionellen Investoren. Seit dem rapiden Zinsanstieg in den beiden vergangenen Jahren ist das Fundraising für neue Fonds und neue Fondsgenerationen ins Stocken geraten. Die Studie „Private Equity Outlook 2024“ von Bain & Company fasst den Status quo zusammen: Private Equity geriet auch im Jahr 2023 weiter ins Wanken, da die rasch steigenden Zinsen zu starken Rückgängen bei Dealmaking, Exits und Fundraising führten. Die Autoren des Reports sehen sich beim Blick auf die Vergleichsdaten an die Jahre der globalen Finanzkrise erinnert: Deal-Wert und Deal-Anzahl sind um 60 Prozent bzw. 35 Prozent gesunken im Vergleich zu ihren Höchstständen im Jahr 2021. Der Exit-Wert ging um 66 Prozent zurück, und die Zahl der Fonds, die geschlossen wurden, verringerte sich um fast 55 Prozent. GPs sitzen auf unverkauften Assets im Gesamtwert von 3,2 Billionen US-Dollar.Dieser Stau in den Portfolios geht auf eine Zurückhaltung der Beteiligungsgesellschaften beim Verkauf von Unternehmen angesichts deutlich rückläufiger Unternehmensbewertungen zurück. Damit verzögern sich die Exits. Die Halteperioden für Beteiligungen betragen mittlerweile rekordverdächtige 6,5 Jahre im Durchschnitt, wie auf der SuperReturn zu hören war. Zugleich sollen etwa doppelt so viele Private-Equity-Fondsmanager im Fundraising sein wie in früheren normalen Jahren.Positive Signale vom M&A-MarktTatsächlich versiegen Kapitalrückflüsse an die LPs, so dass das Perpetuum Mobile weiterhin aus dem Tritt ist. Zudem stellte sich 2022 der Denominatoreffekt ein: Investoren erreichten im Rahmen ihrer Asset Allocation ihre regulatorischen Obergrenzen für Private Equity – eine Bremse für das Fundraising. Trotzdem gelang es der Private-Equity-Branche im vergangenen Jahr, 1,2 Billionen US-Dollar an frischem Kapital einzusammeln. Allein die Buyout-Kategorie zog 448 Milliarden US-Dollar an. Doch die LPs agieren bei neuen Investments sehr selektiv. Das Kapital wandert in erster Linie zu den größten Buy-out-Fonds, während sich die übrige Industrie schwertun, Kapital einzusammeln.Positive Signale sendet inzwischen der Private-Equity-M&A-Markt, gerade in Deutschland, nachdem Private Equity seit 2022 eine Flaute unter anderem durch stark gestiegene Kosten für Übernahmekredite erlebt hat. Finanzinvestoren halten mehrere Billionen Dollar Dry Powder in der Hinterhand und suchen nach günstigen Kaufgelegenheiten. Nach Angaben der F.A.Z. und auf der Basis von Dealogic-Angaben überstiegen Übernahmen durch Private Equity nach Anzahl und im summierten Transaktionswert in den ersten viereinhalb Monaten dieses Jahres bis Mitte Mai den Vergleichszeitraum des Vorjahres leicht. Das Volumen summierte sich auf 8,2 Milliarden Euro aus 56 Übernahmen.Zuversicht trotz unsicherer AussichtenWie sieht die Zukunft für Private Equity aus? Bleiben geopolitische und Inflationsrisiken sowie ein hohes Zinsniveau, dann bleiben auch die Geschäfte schwierig. Dennoch sehen viele Marktbeobachter die Lage am Transaktionsmarkt als stabil an. Dadurch könnten sich die Volumina im laufenden Jahr und 2025 wieder leicht erhöhen. Mittelgroßen Private-Equity-Gesellschaften drohen in den kommenden Jahren Schwierigkeiten, wenn die aktuellen Finanzierungen auslaufen.Für die SuperReturn-Besucher auf der Investorenseite bleibt die positive Erkenntnis, dass der Private-Equity-Markt aktuell viele gute Fonds für sie bereithält, dass aber Investment-Entscheidungen viel Analysearbeit erfordern. Renditeerwartungen müssen sich an das New-Normal anpassen. Entsprechend setzen Überrenditen operative Verbesserungen voraus, etwa durch weitere Digitalisierung, Skalierung von Geschäftsmodellen und Zusatzakquisitionen – und natürlich USPs.

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