Goldene Zeiten für wenige

Die Vermögensverwalter erleben eines ihrer besten Jahre seit zehn Jahren. Doch Rekordvolumen und kräftige Zuflüsse kommen nicht bei allen Häusern an. Das zeigt die Studie „Asset Management 2026“ der Unternehmensberatung McKinsey. Aus dem goldenen Zeitalter der Branche werde ein goldenes Zeitalter für eine kleinere Gruppe von Vermögensverwaltern, schreiben die Autoren. Die Studie stützt sich unter anderem auf Daten von LIMRA, Morningstar und Preqin sowie auf eigene Erhebungen von McKinsey.Rekordvermögen und kräftige ZuflüsseDas weltweit verwaltete Vermögen erreichte Ende 2025 nach Berechnungen von McKinsey einen Rekordwert von 151 Billionen US-Dollar (rund 130 Billionen Euro). Im 1. Halbjahr 2026 stieg die Summe weiter. Die Nettozuflüsse entsprachen 2025 dem Papier zufolge 3,2 Prozent des Vermögens zu Jahresbeginn. Das liegt im langjährigen Korridor von 3 bis 4 Prozent. Hochgerechnet auf das ganze Jahr kämen die Zuflüsse 2026 näher an 5 Prozent. Das wäre womöglich der stärkste organische Zuwachs seit zehn Jahren.Europa überrascht dabei positiv. Die Zuflüsse im 1. Halbjahr 2026 erreichten ein ähnliches Niveau wie im gesamten Jahr 2025. In Deutschland verbreitern laut Studie ETF-Sparpläne und Neobroker die Beteiligung.Die Anleger wählen genauer aus. Viele kaufen laut McKinsey die billigste Marktrendite (Beta) und die raffinierteste Überrendite (Alpha), die sie rechtfertigen können. Produkte dazwischen meiden sie. In den USA flossen 2025 nach Morningstar-Daten 574 Milliarden Dollar aus aktiven Aktienstrategien ab. Aktive Anleihestrategien nahmen 377 Milliarden Dollar ein.Kosten zehren den Aufschwung aufHöhere Erlöse führen nicht automatisch zu höheren Gewinnen. In Nordamerika wuchsen die Erlöse 2025 um etwa 11 Prozent, die Kosten aber ebenfalls um etwa 10 Prozent. In Europa legten die Erlöse rund 4 Prozent zu, die Kosten um etwa 3 Prozent. Die operativen Margen vor Steuern stiegen nur leicht. Die Kostenbasis erreichte 2025 etwa 250 Milliarden Dollar. Am schnellsten wuchsen die Ausgaben für Technologie. Sie stiegen um 13 Prozent auf 41 Milliarden Dollar.Zusätzlicher Umsatz wird zudem teurer. Um ihn zu erzielen, mussten die Manager 2023 etwa 19 Prozent des Betrags aufwenden. 2025 waren es 52 Prozent.Aus Sicht der Autoren zahlt sich Künstliche Intelligenz bislang nur selten aus. Den messbaren Nutzen sehen die Verwalter laut einer McKinsey-Umfrage vom Juli 2026 vor allem in den Technologiefunktionen, etwa bei der Softwareentwicklung. In der Anlageverwaltung, im Vertrieb und im Marketing stehe der Einsatz noch am Anfang.Wenige Anbieter dominieren die MärkteDie Studie wertet rund 80 große traditionelle und alternative Vermögensverwalter aus Nordamerika und Westeuropa aus. Nur eine relativ kleine Gruppe erzielte zwischen 2023 und 2025 zugleich überdurchschnittliches organisches Wachstum und höhere Margen. Diese Gewinner steigerten ihren Anteil am zusätzlichen Umsatz der Branche. Ihr Anteil am zusätzlichen Gewinn wuchs noch schneller.Auch die Märkte selbst konzentrieren sich. In den USA vereinen die fünf größten Anbieter passiver ETFs 94 Prozent der Nettozuflüsse. Vor fünf Jahren waren es 86 Prozent. In Europa kommen die fünf größten auf etwa 75 Prozent der Zuflüsse in passive ETFs. Bei Private Credit sammeln die zehn größten Manager geschlossener Fonds 72 Prozent des Kapitals ein, zuvor waren es 44 Prozent. Bei Private Equity stieg der Anteil der zehn Größten von 17 auf 32 Prozent.Als Ursachen nennt McKinsey fünf Kräfte: Kunden bündelten ihre Beziehungen bei weniger Managern. Portfolios richteten sich stärker an Zielen wie Wachstum, Einkommen oder Inflationsschutz aus als an Anlageklassen. Die Entscheidungsmacht verlagere sich zu Schaltstellen wie Modellportfolios und Plattformen. Der Zugang zu Anlagen im Privatmarkt werde selbst zur Quelle von Rendite. Technologie nütze vor allem Firmen mit Größe. Wie weit die Geschäftsmodelle auseinanderlaufen, zeigen US-ETFs. Produkte mit Gebühren von höchstens 10 Basispunkten halten fast 60 Prozent des Vermögens. Sie bringen aber nur etwa 17 Prozent der Erlöse. Produkte mit mehr als 50 Basispunkten halten etwa 7 Prozent des Vermögens und erwirtschaften mehr als 30 Prozent der Erlöse.Private Märkte bleiben zähAuch bei privaten Anlagen ist Kapital reichlich vorhanden, Liquidität dagegen knapp. Die weltweite Mittelaufnahme geschlossener Fonds liegt noch etwa 500 Milliarden Dollar unter dem Höchststand. Vermögenswerte aus dem Boom der Jahre 2021 und 2022 stecken laut Studie noch in den Fonds. Die Berater halten es für möglich, dass sich der Abbau dieses Staus um weitere zwölf bis 18 Monate verlängert. Bei Privatkundenfonds für Private Credit überstiegen die Rückgabewünsche im 2. Quartal 2026 den Betrag von 15 Milliarden Dollar.Die Mitte gerät unter DruckMcKinsey unterscheidet vier Wettbewerbsfelder nach Wachstum und Konzentration. In der „schmelzenden Mitte“ wachsen die Märkte langsam, die Konkurrenz ist zersplittert. Dazu zählen Teile des klassischen aktiven Aktienmanagements. Auf dieses Feld entfallen 30 Prozent der Erlöse. Auf Märkte mit hohem Wachstum und hoher Konzentration entfallen 31 Prozent. Dazu könnten Kern-ETFs, Teile von Private Credit und teilliquide Fonds gehören. Die „Festungen“ mit langsamerem Wachstum und hoher Konzentration, etwa Target-Date-Fonds, stehen für 20 Prozent. Märkte mit Wachstum und Platz für mehrere Gewinner, etwa aktive ETFs, stehen für 19 Prozent.

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