Private Equity Report 2026: Wenige Megadeals tragen den Aufschwung

Die Private-Equity-Branche hat im Jahr 2025 auf den ersten Blick beeindruckende Ergebnisse erzielt. Der globale Buy-out-Deal-Wert stieg gegenüber dem Vorjahr um 44 Prozent auf 904 Milliarden US-Dollar. Der Exit-Wert legte um 47 Prozent auf 717 Milliarden Dollar zu, jeweils der zweithöchste Wert in der Geschichte der Branche. Doch wer genauer hinschaut, erkennt, dass der Aufschwung auf einem schmalen Fundament ruht und das Fundraising für viele Fonds eine schwere Last bleibt. Das zeigt der Global Private Equity Report 2026 von Bain & Company. Megadeals dominieren, der breite Markt hinkt hinterher Den Löwenanteil des Wachstums im Dealmaking trugen wenige Großtransaktionen. Lediglich 13 Deals mit einem Volumen von jeweils mehr als 10 Milliarden Dollar generierten 69 Prozent des gesamten Wertzuwachses im Jahr 2025. Elf dieser 13 Megadeals fanden zudem in den Vereinigten Staaten statt, was zeigt, wie eng der vermeintlich globale Aufschwung geografisch begrenzt ist. Darunter befand sich mit der Übernahme des Videospielkonzerns Electronic Arts für 56,6 Milliarden Dollar der größte Buy-out in der Geschichte der Branche. Weitere Megadeals betrafen das Rechenzentrumsunternehmen Aligned Data Centers (40 Milliarden Dollar) sowie die Flugzeug-Leasinggesellschaft Air Lease (27,5 Milliarden Dollar). Gleichzeitig sank die Gesamtzahl der abgeschlossenen Deals um 6 Prozent auf 3.018 Transaktionen. Das verdeutlicht die zunehmende Konzentration der Aktivität: Wenige sehr große Deals dominieren das Bild, während das mittlere Marktsegment weiterhin unter Druck steht. Ähnliches gilt für die Exits. Sieben Transaktionen mit einem Wert von jeweils über 10 Milliarden Dollar trugen allein 155 Milliarden Dollar oder 22 Prozent zum globalen Gesamtwert bei. Der sogenannte Sponsor-to-Strategic-Kanal, also Verkäufe von PE-gehaltenen Unternehmen an Unternehmen, die aus strategischen oder operativen Motiven kaufen und keine Finanzinvestoren sind, wuchs laut Report um 66 Prozent gegenüber dem Vorjahr, sowohl in Nordamerika (plus 73 Prozent) als auch in Europa (plus 82 Prozent). Die Nachfrage nach Datenzentren und KI-Infrastruktur spielte dabei eine wichtige Rolle, etwa bei Macquaries Verkauf von Aligned Data Centers an Black Rock und Tech-Giganten für 40 Milliarden Dollar. Trotz der hohen Exit-Werte bleibt ein strukturelles Problem bestehen. Die Ausschüttungen als Anteil am Nettoinventarwert (NAV) verharren seit vier Jahren unter 15 Prozent, ein Rekordtief für die moderne Private-Equity-Industrie, so der Report. Die Branche sitzt auf rund 32.000 unveräußerten Unternehmen mit einem Gesamtwert von 3,8 Billionen Dollar. Viele GPs halten ihre Portfoliounternehmen bewusst länger, um mehr Zeit für EBITDA-Wachstumsstrategien zu gewinnen. Besonders die Rekordjahrgänge 2021 und 2022 lasten schwer. Damals zu Höchstpreisen eingekauft, blieb die erhoffte operative Entwicklung durch eine Serie von Störereignissen aus. Covid-Nachwirkungen, der abrupte Zinsanstieg und zuletzt die Turbulenzen rund um die US-Handelspolitik verzögerten die Wertentwicklung vieler Beteiligungen und bremsen seither die Exit-Geschwindigkeit. Fundraising bleibt ein schwieriges Pflaster Eng mit der Liquiditätsklemme verknüpft ist das schwache Fundraising. Zwar stabilisierte sich das global eingesammelte private Kapital 2025 bei rund 1,3 Billionen Dollar, nach drei Jahren rückläufiger Entwicklung. Doch das Kerngeschäft der Branche, Buy-out-Fonds, verzeichnete einen Rückgang von 16 Prozent auf 395 Milliarden Dollar. Die Zahl der geschlossenen Fonds sank branchenweit um 18 Prozent, bei Buy-out-Fonds sogar um 23 Prozent. Der Grund liegt laut der Studie in einer simplen Arithmetik: Limited Partners (LPs) können nur dann neues Kapital in Fonds einlegen, wenn ihnen aus bestehenden Investments Mittel zurückfließen. Da die Ausschüttungen seit Jahren unter dem historischen Durchschnitt liegen, fehlt vielen LPs schlicht der Spielraum für neue Commitments. Laut einer Umfrage von Private Equity International gaben 53 Prozent der befragten LPs Ende 2025 an, bei neuen Fondsbeteiligungen durch noch nicht abgerufene Kapitalzusagen aus früheren Investitionen eingeschränkt zu sein. Dies ist ein Anstieg von 15 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr. Laut Report verschärft sich das Problem dadurch, dass LPs bereits auf den massiven Kapitalzusagen aus der Rekord-Fundraising-Periode 2021 und 2022 sitzen, während aus älteren Fondsgenerationen noch immer kaum Mittel zurückfließen. Klare Gewinner im Fundraising sind hingegen jene Fonds, die eine nachweisliche Erfolgsbilanz sowohl bei Renditen als auch bei Ausschüttungen vorweisen können. Jenseits des Buy-out-Segments zeigen Infrastruktur- (plus 58 Prozent) und Secondaries-Fonds (plus 11 Prozent), dass einzelne Teilmärkte trotz des allgemeinen Gegenwinds weiter wachsen. Das Renditemodell hat sich fundamental verändert Die vielleicht bedeutsamste Erkenntnis des Bain-Reports betrifft die veränderte Kalkulation hinter jedem Deal. Noch vor zehn Jahren konnte ein typischer Buy-out mit einem jährlichen EBITDA-Wachstum von 5 Prozent eine Zielrendite vom 2,5-Fachen des eingesetzten Kapitals (MOIC) über fünf Jahre erzielen. Möglich war dies, weil niedrige Zinsen hohe Fremdfinanzierungsquoten erlaubten und steigende Bewertungsmultiplikatoren einen zusätzlichen Renditeeffekt erzeugten. Dieses Umfeld existiert nicht mehr. Kreditkosten liegen heute im Bereich von 8 bis 9 Prozent, die Verschuldungsquoten bei rund 30 bis 40 Prozent des Unternehmenswerts. Die Einstiegsbewertungen verharren auf Rekordniveau, Multiples expandieren kaum noch. Die Konsequenz ist drastisch: Um heute dieselbe Zielrendite zu erreichen, brauchen Fonds ein jährliches EBITDA-Wachstum von rund 12 Prozent. Der Bericht beschreibt dies mit dem Schlagwort: „12 is the new 5.“ Die Konsequenz ist laut Report eindeutig. Die meisten GPs müssen ihre Wertschöpfungsstrategie grundlegend schärfen. Wer substanzielles EBITDA-Wachstum nicht liefern kann, wird weder angemessene Renditen erzielen noch den nächsten Fonds erfolgreich einwerben. Gleichzeitig steigen die Betriebskosten der Fonds. Um überdurchschnittliche Renditen, im Fachjargon Alpha genannt, dauerhaft zu erzielen, müssen Private-Equity-Firmen heute erheblich in spezialisierte Sektorkompetenz, Technologie und KI-gestützte Due-Diligence-Prozesse investieren. Hinzu kommt der Aufbau professioneller Investor-Relations-Organisationen, die klassische Netzwerkpflege längst abgelöst haben. Parallel dazu geraten die Einnahmen der Fonds unter Druck. Die durchschnittliche Management-Fee für Buy-out-Fonds lag 2025 bei 1,6 Prozent, also 20 Prozent unter dem traditionellen Niveau von 2 Prozent. Verschärft wird dies durch wachsende LP-Forderungen nach gebührenfreier Co-Investition: Für jeden investierten Dollar in den Fonds gewähren GPs ihren Investoren im Median zusätzliche 33 Cent für direkte, gebührenfreie Einzelinvestments. Da auf dieses Co-Investitionskapital keine Managementgebühren anfallen, entspricht dies einer effektiven Umsatzreduktion von rund 25 Prozent. Ausblick 2026: vorsichtiger Optimismus Trotz der strukturellen Herausforderungen stehen die Vorzeichen für 2026 laut Report besser als in den vergangenen Jahren. Die Leitzinsen in den USA und Europa bewegen sich weiter nach unten. Die Deal-Pipelines gelten als gut gefüllt. Der Boom bei strategischen M&A-Transaktionen, der 2025 maßgeblich zum Anstieg der Exit-Werte beitrug, zeigt keine Abschwächungstendenzen. Der Börsengang des Medizinbedarfsunternehmens Medline im Dezember 2025, der größte PE-gestützte Börsengang aller Zeiten, könnte ein Vorbote für ein belebteres IPO-Fenster im laufenden Jahr sein. Laut der StepStone/Bain Private Equity GP-Umfrage 2026 erwartet eine Mehrheit der befragten GPs, im laufenden Jahr mehr Exits zu realisieren und dabei weniger auf alternative Liquiditätsmechanismen angewiesen zu sein. Rund 80 Prozent der Befragten rechnen zudem mit stabilen Bewertungsmultiplikatoren im kommenden Jahr.

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