ZÄKWL profitiert von erhöhter Aktienquote

Das Versorgungswerk der Zahnärztekammer Westfalen-Lippe (ZÄKWL) hat im Geschäftsjahr 2025 den Umbau seiner Kapitalanlagestrategie erfolgreich fortgeführt. Die erhöhte Aktienquote und der planmäßige Rückbau illiquider Positionen haben sich ausgezahlt: Die Nettoerträge aus Kapitalanlagen stiegen um 2,4 Prozent auf 136,6 Millionen Euro, die Abschreibungen sanken um 15,5 Prozent. Das geht aus dem Geschäftsbericht der ZÄKWL für das Geschäftsjahr 2025 hervor. Das Anlagerisiko haben die Verantwortlichen des Versorgungswerks der Zahnärztekammer Westfalen-Lippe (ZÄKWL) bereits 2024 deutlich zurückgefahren. Im Geschäftsjahr 2025 setzten die Münsteraner den Ausbau der Rentendirektanlage und den Abbau illiquider Assets fort. Während die Rentendirektanlage durch weitere renditestarke und sichere Anlagen habe gefestigt werden können, sei der planmäßige Abbau illiquider Investments, „die das Versorgungswerk sicher und erfolgreich durch die Niedrig- und Nullzinsphase getragen haben“, vorangeschritten, geht aus dem ZÄKWL-Geschäftsbericht 2025 hervor. Wie wirkt sich der Abbau illiquider Investments aus? Der Abbau illiquider Anlagen hat bei der ZÄKWL zu einem deutlichen Anstieg der Veräußerungsgewinne geführt: Die Gewinne aus dem Abgang von Kapitalanlagen stiegen um 131 Prozent auf 26,5 Millionen Euro – auch weil die veräußerten Positionen trotz eines verhaltenen Marktumfelds für illiquide Assets auf Nachfrage stießen. „Hervorzuheben ist dabei, dass die veräußerten Investments (Private Equity, Immobilien, Infrastruktur) trotz eines allgemein eher verhaltenen Interesses für illiquide Anlagen aufgrund der Qualität der Anlagen und der Sektorauswahl nachgefragt waren“, heißt es im ZÄKWL-Geschäftsbericht 2025. Der Beteiligungsbestand reduzierte sich um 8,3 Prozent auf 456,3 Millionen Euro. Die laufenden Erträge aus Beteiligungen gingen dadurch um 70 Prozent auf 4,7 Millionen Euro zurück – ein strukturell bedingter Rückgang, der durch die Veräußerungsgewinne mehr als ausgeglichen wurde. Der Abbau illiquider Anlagen soll auch 2026 fortgesetzt werden. „Die strategische Planung ist darauf ausgerichtet, die Regelimmobilienquote mittelfristig wieder einzuhalten“, heißt es im Geschäftsbericht. „Das Versorgungswerk orientiert sich damit an einer für Versorgungswerke klassischen gemischten Anlagestruktur, wobei die angepeilte strukturelle Aktienquote eher am unteren Ende vergleichbarer Alterssicherungseinrichtungen liegen wird.“ Wie entwickelt sich die Aktienquote der ZÄKWL? Eben diese Aktienquote haben die Westfalen 2025 über die bisherige Zielgröße von 5 Prozent hinaus aufgestockt und sie soll nach einem Beschluss von Verwaltungs- und Aufsichtsrat auf eine strategische Zielgröße von zunächst 10 Prozent ausgebaut werden. Dies habe sich angesichts der Kursgewinne an den Aktienmärkten als richtig herausgestellt. Besonders die europäischen Aktienmärkte, in die das Versorgungswerk mittlerweile über vier Aktienmandate investiert, performten 2025 überdurchschnittlich. Dass sich die Volatilität der Kapitalanlage durch die aufgestockte Aktienquote erhöht, ist den Verantwortlichen bewusst. Um die sich daraus ergebenden Risiken abzufedern, sei die Risikotragfähigkeit innerhalb der Masterfonds in den vergangenen Jahren deutlich gestärkt worden. „Insgesamt dient die Erhöhung dazu, die Kapitalanlage des Versorgungswerkes ausgewogener und weniger risikoanfällig zu machen“, begründen sie die Maßnahme im ZÄKWL-Geschäftsbericht. Wie haben sich Anlagebestand und Erträge aus Kapitalanlage 2025 entwickelt? Der Kapitalanlagenbestand der ZÄKWL hat sich 2025 um 2,3 Prozent auf 4,25 Milliarden Euro leicht erhöht. Der Anteil an Anlagen in Aktien, Investmentanteilen und anderen nicht festverzinslichen Wertpapieren stieg um 3,0 Prozent auf 1,84 Milliarden Euro, während das Immobilien-Exposure um 4,2 Prozent auf 1,18 Milliarden Euro weiter reduziert wurde. Quelle: ZÄKWL-Geschäftsbericht 2025, eigene Darstellung Die Bruttoerträge aus Kapitalanlagen stiegen 2025 lediglich um 1,2 Prozent auf 148,4 Millionen Euro. Doch dem Versorgungswerk gelang es, die Aufwendungen aus Kapitalanlagen zu drücken. Und anders als im Vorjahr konnte es 2025 auch die Abschreibungen senken. Diese fielen mit 8,1 Millionen Euro um 15,5 Prozent geringer aus, während sich die gesamten Aufwendungen um 11,1 Prozent auf 11,8 Millionen Euro reduzierten. Entsprechend stiegen die Nettoerträge der Westfalen um 2,4 Prozent auf 136,6 Millionen Euro. Die Nettorendite blieb mit 3,25 Prozent unverändert. Die Verantwortlichen sehen das Versorgungswerk gut aufgestellt, „so dass die wirtschaftlichen Ziele mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit auch zukünftig erreicht werden. Dies gilt insbesondere mit Blick auf den zu erreichenden Rechnungszins, die erforderliche Solvabilität sowie die Eigenmittel.“ Vertrauen in Versorgungswerk soll gestärkt werden Doch neben den ökonomischen Gesichtspunkten kämen auch den gesellschaftlichen Faktoren eine besondere Bedeutung zu. „Grundsätzliche Voraussetzung für die Tätigkeit des Versorgungswerkes sind Akzeptanz und Vertrauen“, schreiben die Verantwortlichen im Geschäftsbericht. „Das gilt sowohl für die Mitglieder des Versorgungswerkes als auch für die Gesamtgesellschaft im Rahmen der gegliederten Alterssicherungssysteme.“ Ohne das in den vergangenen Monaten bröckelnde Vertrauen in das System der berufsständischen Versorgungswerke, das – ob berechtigt oder nicht – durch teils krasse Fehlinvestments sehr weniger Altersvorsorgeeinrichtungen hervorgerufen wurde, direkt zu benennen, sehen es die Münsteraner den „Erhalt des Vertrauens der Mitglieder in die eigene Versorgungseinrichtung sowie die Schaffung einer realistischen öffentlichen Wahrnehmung“ als eine der zentralen Aufgaben für 2026. Wichtige Maßnahmen seien dabei die Zertifizierung durch die Arbeitsgemeinschaft berufsständischer Versorgungseinrichtungen e. V. (ABV) sowie eine weitere Erhöhung der Eigenmittel.

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