Pensionskassen fassen im Schweizer Hypothekenmarkt weiter Tritt

Auf dem Schweizer Hypothekenmarkt sind Pensionskassen im vergangenen Jahr erstmals zur zweitwichtigsten Anbietergruppe aufgestiegen. Das geht aus der aktuell veröffentlichten „Hypothekenmarkt-Studie 2025“ von Moneypark und Helvetia hervor. Demnach kamen Pensionskassen auf ein Hypothekarvolumen von 34 Milliarden Franken (36,4 Milliarden Euro) – 8 Prozent mehr als im Jahr 2024 –, und zogen damit knapp an den Versicherungen (33 Milliarden Franken/35,4 Milliarden Euro) vorbei. Zum Vergleich: Vor zehn Jahren betrug das von Pensionskassen gehaltene Hypothekarvolumen mit 14 Milliarden Franken (15 Milliarden Euro) nicht einmal die Hälfte. Gleichwohl blieben Banken auch 2025 die klar dominierende Anbietergruppe in dem auf 1,3 Billionen Franken (1,4 Billionen Euro) gestiegenen Hypothekenmarkt.Als Gründe für die Rochade auf den Plätzen zwei und drei nennen Moneypark und Helvetia das nach wie vor schwindende Vollversicherungsgeschäft der Lebensversicherer und die weiter steigenden Immobilienpreise, durch die die Versicherer schneller an die regulatorische Maximalquote von 35 Prozent ihrer Kapitalanlagen stoßen, die in Hypotheken und Immobilien investiert werden dürfen. Diese Obergrenze, die seit 2006 für das gebundene Vermögen gilt, mit dem die Ansprüche der Versicherten abgesichert werden, hat dazu geführt, dass Lebensversicherer im Zeitraum zwischen 2019 und 2025 knapp 6 Milliarden Franken (6,4 Milliarden Euro) an Hypothekarvolumen abgebaut haben.Pensionskassen profitieren vom Rückgang des VollversicherungsgeschäftParallel dazu haben Anlagestiftungen ihre Hypothekaranlagen um knapp 7 Milliarden (7,5 Milliarden Euro) Franken ausgebaut. Damit zeige sich eine stille, aber substanzielle Verlagerung von Hypothekarvolumina aus den Bilanzen der Lebensversicherer hin zu Vorsorgeeinrichtungen, resümieren die Studienautoren von Moneypark und Helvetia. Ihnen zufolge ist der wesentliche Treiber der Rückgang des Vollversicherungsgeschäfts in der beruflichen Vorsorge.Bei diesem Rundum-sorglos-Modell garantieren die Versicherer gesetzlich vorgeschriebene Mindestzinssätze auf das Altersguthaben und sichern die Rentenleistungen ab. Wegen des jahrelangen Tiefzinsumfelds ist dieses Geschäft aber kapitalintensiv und riskant geworden. Denn steigen die Lebenserwartungen oder werfen die Finanzmärkte weniger Rendite ab, muss der Versicherer mögliche Unterdeckungen aus eigenen Mitteln ausgleichen. Deshalb haben viele Gesellschaften das Neugeschäft zurückgefahren oder mitunter ganz eingestellt. Die Konsequenz: Je weniger Vorsorgegelder in Vollversicherungsmodellen gebunden sind, desto weniger Kapital steht den Lebensversicherern für ihre Hypothekaranlagen zur Verfügung.Gleichzeitig gewinnen teilautonome Vorsorgelösungen an Bedeutung – und damit auch Pensionskassen und ihre Anlagestiftungen als direkte und indirekte Hypothekarinvestoren. Denn bei teilautonomen Vorsorgelösungen tragen Pensionskassen das Anlagerisiko während die Versicherungsrisiken von den Lebensversicherern abgedeckt werden. Ein Teil dieser Anlagegelder wird im Hypothekenmarkt allokiert. Zusätzliches Hypothekarvolumen konnten Pensionskassen über direkte Anlagen absorbieren – aufgrund steigender Spargelder im Zuge des Wachstums der beruflichen Vorsorgen und den Problemen, die Lebensversicherer mit dem Vollversicherungsgeschäft haben.Marktverwerfungen bieten Chance für alternative KapitalgeberNach Einschätzung von Moneypark und Helvetia verliert der Schweizer Hypothekenmarkt damit nicht zwingend institutionelles Kapital. Es verschiebt sich vielmehr von den Lebensversicherern zu stärker vorsorgenahen Strukturen.Die Bedeutung von Pensionskassen könnte perspektivisch sogar noch steigen, da Banken aufgrund höherer Refinanzierungskosten und einer strengeren Regulierung im Zuge der finalen Basel-III-Regeln ihre Hypothekarportfolios adjustieren. In diese Lücke bei der Anlageklasse Hypotheken könnten Pensionskassen aber auch andere institutionelle Anleger wie Stiftungen oder Gebäudeversicherungen einspringen.Potenzial sehen die Studienautoren: Obwohl Pensionskassen die neue Nummer 2 am Schweizer Hypothekenmarkt sind, investieren erst rund 40 Prozent der Schweizer Vorsorgeeinrichtungen direkt in Hypotheken. Dabei müssten sie sich weder am Kapitalmarkt refinanzieren noch sie die regulatorischen Kosten tragen, die Basel III verursacht. Die gestiegenen Margen, so Moneypark und Helvetia, böten dabei spannende Renditemöglichkeiten.

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