dpn: Wo setzen Sie am Markt mit Ihrer Growth-Credit-Strategie an?
Lars Hagemann: Wir adressieren Later-Stage-Start-ups, die bereits nachgewiesen haben, dass sie in einem Markt bestehen können. Sie skalieren ihr Wachstum, sind aber dadurch noch Cashflow-negativ. Growth Credit kommt für uns dann ins Spiel, wenn wir in den kommenden ein bis zwei Jahren mit einem positiven Cashflow rechnen können. Wir suchen Geschäftsmodelle, die nachhaltig funktionieren, nicht zyklisch sind, hohe Cashflows ausweisen und in ihrem jeweiligen Markt zu den Marktführern gehören.
Wie fügt sich Growth Credit in institutionelle Portfolios ein?
Häufig nutzen institutionelle Investoren Growth Credit als Private-Equity-Alternative, weil die Asset-Klasse ein Upside-Potential für die Unternehmensentwicklung bietet. Durch regelmäßige Zinszahlungen während der Laufzeit hat sie zudem keinen derart starken J-Curve-Effekt wie Private Equity. Trotzdem können wir 15 Prozent IRR* anbieten, wofür man in vielen Private-Equity-Strategien höhere Drawdowns hinnehmen müsste.
Wie steht es bei dieser Renditeerwartung um das Ausfallrisiko?
Wir befinden uns in einem Markt mit einem strukturellen Nachfrageüberhang auf der Kreditnehmerseite, aber mit nur wenigen Kreditgebern, die ein sehr attraktives Alpha generieren können. Bei unserer Corporate-Direct-Lending-Strategie haben wir seit 2008 keine Wertberichtigungen oder Verluste verzeichnen müssen. Solch einen Track Record wollen wir mit dem neuen Growth-Credit-Fonds ebenfalls erreichen. Wir kalkulieren aber mit einer statistischen Ausfallrate von 2 bis 3 Prozent.
Wie erreichen Sie diesen Track Record?
Wir haben von Haus aus eine risikoaverse Kredit-DNA und versuchen, Wertberichtigungen durch eine nachhaltige Risikosteuerung zu vermeiden. Für die Selektion sind ein gutes Expertennetzwerk und eine umfangreiche Due Diligence unerlässlich. Und man muss auch im richtigen Moment Nein sagen können. Zum Beispiel wenn das Geschäftsmodell eine zu hohe Abhängigkeit aufweist oder es leicht zu kopieren ist. Außerdem investieren wir nicht in Unternehmen, bei denen eine Disruption durch künstliche Intelligenz nicht auszuschließen ist.
*Geplante Zielrendite, kein Renditeversprechen oder Indikation für eine künftige Wertentwicklung.
Sponsor
Patrick Daum ist Chef vom Dienst bei dpn-online. Er berichtet über alle Themen rund um das institutionelle Asset Management.