„Wir haben eine Lücke gefunden“

Ist 18 Jahre, nachdem die Vereinten Nationen die „Principles of Responsible Investments“ (PRI) ins Leben riefen, wirklich eine neue Herangehensweise notwendig, wie Nachhaltigkeitsfaktoren in ein Portfolio integriert werden? Ja, findet Metzer Asset Management jedenfalls mit Blick auf Infrastrukturinvestitionen und hat ein neues Modell für einen Infrastrukturfonds erstellt, der in Kooperation mit dem Privatmarktanlagenspezialisten Yielco Investments noch in diesem Jahr ins Pre-Marketing gehen soll. ESG-Integration von der qualitativen Seite Ein Problem, das die Metzler-Experten um Daniel Sailer, Leiter des Sustainable Investment Office von Metzler AM, ausgemacht haben, ist, dass viele Infrastruktur-Asset-Manager bei ESG-Themen primär auf die Corporate-Seite blicken. Sie bewerteten zu sehr, was die Manager der Infrastruktur-Investments selbst in Sachen Nachhaltigkeit machen, welche ESG-Prozesse sie implementiert haben, welchen Umfang diese Prozesse haben, welche Verpflichtungen im Hinblick auf ESG im Vertragswerk integriert oder wie die Prozesse mit dem Risikomanagement abgestimmt sind. Sailer und sein Team wollen die ESG-Integration von der qualitativen Seite angehen, auf Ebene der konkreten Projekte. Solch ein Ansatz fehle bislang. „Da haben wir eine Lücke gefunden“, sagt er im exklusiven dpn-Gespräch. Das Rad neu erfunden haben die Frankfurter dabei nicht. Vielmehr haben sie das Modell für den Infrastrukturfonds aus dem liquiden Anlagesegment abgeleitet, in Kooperation mit Yielco für die Analyse im illiquiden Bereich implementiert und in bestehende Prozesse integriert. Ganzheitlicher ESG-Ansatz Dem Modell, das in diesem Jahr entstanden ist, liegt die Annahme zugrunde, dass ESG-Aspekte bei der Analyse von Infrastruktur-Investments zentral sind – besonders für das Chancen- und Risikomanagement. Transitionsrisiken, die sich aus dem Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft ergeben, sowie physische Risiken infolge einer Zunahme extremer Wetterereignisse zählten dabei zu den zentralen materiellen Risikofaktoren. Investoren sollten sie kennen und proaktiv managen. Zudem gewännen chronische Risiken an Bedeutung, die infolge langfristiger Auswirkungen des Klimawandels auftreten. Dr. Philipp Finter, im Sustainable Investment Office bei Metzler AM zuständig für ESG-Integration und Research, erläutert: „Bei der Analyse der Infrastruktur-Investments sollte daher ein ganzheitlicher Ansatz verfolgt werden, der ESG-Aspekte berücksichtigt und dabei insbesondere auch die Exposition und Schadensanfälligkeit gegenüber physischen Auswirkungen von Klimarisiken in den Blick nimmt.“ Um das sogenannte „Blind-Pool-Risiko“ zu adressieren, werde die Analyse sowohl auf vergleichbare historische Transaktionen als auch auf das Monitoring des Bestandsportfolios ausgeweitet. Daten von MSCI und der EU Nachdem zu Beginn des Prozesses potenzielle Investments auf ihre generelle Kompatibilität mit dem Anlageziel und der Anlagestrategie geprüft werden – was häufig zu einem Ausschluss von Investments mit kontroversen Geschäftsaktivitäten führe –, vermitteln Top-Down-Analysen auf Länder- und Industrieebene einen ersten Eindruck von übergeordneten ESG-Risiken und -Chancen. „Dabei schauen wir uns zum Beispiel das Ausmaß von Korruption vor Ort an oder wie lange Genehmigungsprozesse dauern“, so Finter. Die notwendigen Daten bezieht das Team von MSCI ESG Research und Datenbanken der EU. Als Vergleichsgrößen der Bewertung des einzelnen Assets dienen sowohl das Infrastrukturportfolio als auch ein globaler Aktienindex. „Es kommen überwiegend Projekte in den Fonds, die aus ESG-Gesichtspunkten besser abschneiden als die Peergroup.“ Im Anschluss an diese erste Prüfung folgt ein detaillierter Screening-Prozess zur Vorauswahl geeigneter Infrastruktur-Investments, bei dem vor allem potenzielle materielle ESG-Risiken und -Chancen bewertet werden. Der eigentliche Due-Diligence-Prozess sieht dann eine vertiefende ESG-Analyse vor. Neben umfangreichen Fragebögen und proprietären Scoring-Modellen umfasst diese auch detaillierte Vor-Ort-Prüfungen und Analysen operativer Falktoren auf Basis qualitativer und quantitativer ESG-Kriterien. Schließlich werden die ESG-Anforderungen des Investors vertraglich fixiert, sofern es zur Investition kommt. Die vereinbarten Ziele werden im Zuge eines fortlaufenden Monitorings der ESG-Performance eingehalten und überwacht. Info Im nachhaltigen Infrastruktur-Dachfonds von Metzler Asset Management und Yielco, der im Sommer lanciert wurde, findet dieses neue Modell bereits Anwendung. Entsprechend wird er gemäß Artikel 8 der EU-Offenlegungsverordnung klassifiziert. Mit Anlagen in ein globales diversifiziertes Portfolio von Primary- und Secondary-Investitionen in Infrastruktur-Zielfonds soll eine Zielkapitalisierung von 300 Millionen Euro erreicht werden. Mit mindestens zehn Zielfonds wollen die Manager das Universum von rund 150 zugrundeliegenden Infrastrukturinvestments abdecken. Es wird eine Zielrendite (Netto-IRR) von 10 Prozent angestrebt, die Mindestanlagesumme beträgt 1 Million Euro. Die Laufzeit des Fonds liegt bei 15 Jahren.

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