Karies in der Kapitalanlage

Die Probleme in der Kapitalanlage beim Versorgungswerk der Zahnärztekammer in Berlin (VZB) reißen nicht ab. Nachdem das Haus bereits für das Jahr 2022 Abschreibungen in der Kapitalanlage von 46 Millionen Euro vornehmen musste, ist das Renditeloch im folgenden Jahr um weitere knapp 20 Millionen Euro angewachsen. Das geht aus dem im Herbst 2024 veröffentlichten Geschäftsbericht für das Jahr 2023 hervor. Beteiligungen mit negativem Cashflow Welche spezifischen Investments für die hohen Wertminderungen verantwortlich sind, gibt die VZB nicht an. Doch wie viele Versicherungswerke verringerte das VZB in der Niedrigzinsphase den Anteil an renditearmen festverzinslichen Investments und suchte die Rendite im Betonglück und Unternehmensbeteiligungen. Laut dem Geschäftsbericht binden Unternehmensbeteiligungen im Jahr 2023 rund 12 Prozent der Kapitalanlage, verbundene Unternehmen weitere knapp 20 Prozent. Anteile an Immobilienfonds machten sogar mehr als ein Viertel der Kapitalanlage aus. Eine Strategie, die mit dem großen makroökonomischen Umschwung an ihre Grenzen stieß. Mit einem abrupt zum Stillstand gekommenen Immobilienmarkt und Beteiligungen, die laut Geschäftsbericht „überwiegend noch nicht in dem Entwicklungsstadium [positiver Cashflows]“ sind, ist die Kapitalanlage der VZB in eine Schieflage geraten. Beraterkosten in Millionenhöhe Insgesamt fielen die außerplanmäßigen Abschreibungen in Höhe von 65 Millionen Euro zu 73 Prozent auf Beteiligungen und Anteile an verbundenen Unternehmen. Ausleihungen an verbundenen Unternehmen und Beteiligungen machten weitere 20 Prozent der Abschreibungen aus. Hinzu kommen Aufwendungen für die Kapitalanlage in Höhe von rund 4,6 Millionen Euro, wovon mehr als die Hälfte (2,6 Millionen Euro) wiederum auf Rechts- und Beratungskosten für die Beteiligungen entfallen. Schlussendlich höhlten die Abschreibungen kariesartig die Nettorendite des Versorgungswerk aus, sodass 2023 nur 0,6 Prozent davon übrigblieben. Zur Deckung der Rentenansprüche der Zahnärzte sind langfristig jedoch 3 Prozent vonnöten. VZB-Investments unter Druck Die Investitionsentscheidungen der VZB sorgten bereits in der Vergangenheit immer wieder für Schlagzeilen. So berichtete im Februar 2023 die ‚‚Berliner Morgenpost‘‘ von einer 30 Millionen Euro schweren Finanzierung für die Sanierung eines Einkaufszentrums aus den 70er-Jahren. Dessen Mehrheitseigner, die Fakt-Gruppe, ging jedoch insolvent. Wie hoch die finanziellen Verluste der VZB in der Folge waren, blieb jedoch unklar. Die Kammer reagiert weitestgehend – auch dpn gegenüber – nicht auf Presseanfragen. Und die Probleme aus den Unternehmensbeteiligungen könnten im neuen Jahr weiter zunehmen – zum Beispiel beim Berliner Start-up „Insurtech Element“. Wie das ‚‚Handelsblatt‘‘ im Sommer 2022 vermeldete, versorgte das VZB in einer insgesamt 21,4 Millionen Euro starken Finanzierungsrunde „Insurtech Element“ mit frischem Geld. Das Startup konnte tatsächlich trotz eines stark reguliertem Marktumfeld stark wachsen, steht jetzt aber vor der Existenzfrage. Probleme sind nur dornige Chancen Denn wie die ‚‚Süddeutsche Zeitung‘‘ Ende des Jahres schrieb, untersagte die BaFin im Dezember dem VZB-Investment das Neugeschäft. Hintergrund ist laut „SZ“ das Ende der Partnerschaft mit der Hannover Rück als Rückversicherer. Der Anteil von Alma Mundi verringerte sich bereits im vergangenen halben Jahr auf weniger als ein Viertel, wie dem Unternehmensregister zu entnehmen ist. Die Madrilenen warten Teil der Investorenrunde im Sommer 2022. Ob die VZB die Probleme in der Kapitalanlage im vergangenen Jahr gehändelt bekommen hat, bleibt bis zur Veröffentlichung des Geschäftsberichts 2024 abzuwarten. Nicht sonderlich optimistisch – dafür aber entschlossen gibt sich das VZB immerhin. Man habe einen „Job zu erledigen“ und „kein Problem“ heißt es im Geschäftsbericht. Über die Schwierigkeiten des VZB in der Kapitalanlage hatte zuerst die ‚‚WirtschaftsWoche‘‘ berichtet.

Karies in der Kapitalanlage

Arrian Correns

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