Wo steht Private Debt angesichts eines Zinssenkungszyklus?

Laura Vaughan, Head Of Direct LendingFederated Hermes Limited. Grafik: Paul Ryding für dpn-Magazin Inwiefern bremst der Zinssenkungszyklusden Aufschwung von Private Debt und vor allem Direct Lending? Das wird Investoren bei der Direkt-kreditvergabe zugutekommen, da dieKreditkosten für die liegenden Kredit-nehmer sinken. Wir erwarten posi-tive auswirkungen auf die Qualitätder Kredite im Portfolio, da sich dasKreditrisiko verringert. Gleichzeitigwerden Unternehmensbewertungensteigen, und dadurch wird sich dasM&a-Volumen verbessern. Welche Sub-Asset-Klassen von Private Debt halten Sie derzeit für die attraktivsten? Direktkredite im Lower-Mid-Marketbieten derzeit das beste Risiko-er-trags-Profil, weil diese zurückhaltendvergeben werden. Direktkreditgeberhaben die Chance, eine strengereDokumentation mit besserem Gläubi-gerschutz auszuhandeln. Die Illiqui-ditätsprämie ist in diesem Marktseg-ment sehr attraktiv. Welche Rolle spielen Sekundärmärkte in institutionellen Portfolios? Mit den steigenden Secondary-Transaktionen kommt mehr Liquiditätin die Asset-Klasse, wovon PrivateDebt profitiert. Das erleichtert esInvestoren, in den Primärkreditmarktzu investieren, die bislang Bedenkenhinsichtlich Liquidität, Laufzeiten oderHaftungsungleichgewichten hatten.Wir erwarten, dass dieser Dominoef-fekt in den nächsten Jahren zu einerhöheren allokation in private Krediteführt. Inwiefern bremst der Zinssenkungszyklusden Aufschwung von Private Debt und vor allem Direct Lending? Erfahrungsgemäß passen sich dieim Bereich Private Debt erzielbarenRenditen dem allgemeinen Zinsum-feld an. Daher wird Private Debt durchzinssenkungen der Fed und EZB zwaretwas weniger attraktiv, im Vergleichzu festverzinslichen Kapitalanlagenändert sich die attraktivität jedochnicht. Bernhard Graeber, Managing Director Alternative Assets, Eb-Sim. Grafik: Paul Ryding für dpn-Magazin Welche Sub-Asset-Klassen von Private Debt halten Sie derzeit für die attraktivsten? Aus unserer Sicht sind insbeson-dere Mezzanine-Finanzierungen imBereich Infrastruktur attraktiv, sofernsicher kalkulierbare Cashflows zumBeispiel aus Konzessionserlösen odereiner einspeisevergütung finanziertwerden. Bei überschaubarem Risikolassen sich Renditen erzielen, die sichden eigenkapitalrenditen in ver-gleichbaren Infrastrukturinvestitionenannähern. Welche Rolle spielen Sekundärmärkte in institutionellen Portfolios? Nicht nur im Bereich Private Debt,sondern insgesamt im Bereich Realassets sind ein vermehrtes angebotsowie eine vermehrte nachfrage anSecondaries wahrzunehmen. Da dieEntwicklung des Angebots jedochschwer zu prognostizieren ist, wärenwir bei reinen Secondary-Strategieneher zurückhaltend. Als Beimischungin Primärmarktstrategien könnenSecondaries jedoch durchaus inter-essant sein. Christina Volkmann, Leiterin Deutschland, Nuveen. Grafik: Paul Ryding für dpn-Magazin Inwiefern bremst der Zinssenkungszyklusden Aufschwung von Private Debt und vor allem Direct Lending? Private Credit hat noch Luft nachoben, unterstützt durch eine starkenachfrage von Seiten der Investorensowie steigende Transaktionsvolumi-na und in erwartung höherer M&a-aktivität. Darüber hinaus könnten sin-kende zinsen die Schuldendeckungverbessern und einige Transaktionenattraktiver machen. Die Fundamental-daten bleiben also stark. Welche Sub-Asset-Klassen von Private Debt halten Sie derzeit für die attraktivsten? Angesichts der Rezessionsaussich-ten in den USA sind wir eher defen-siv ausgerichtet. Wir bevorzugenUnternehmen mit starken Cashflowsund großer Preissetzungsmacht.Mittelgroße, dienstleistungsorientierteUnternehmen stellen einen besonde-ren Sweet Spot dar. Niedrigere Zinsendürften die Leverage Ratio und denSchuldendienst verbessern. Welche Rolle spielen Sekundärmärkte in institutionellen Portfolios? Die von Limited Partners (LPs) an-geführte Seite des Marktes ist nochlange nicht am ende ihres Wachstumsund bietet Investoren weiterhin einestarke Performance. Die von Gene-ral Partners (GPs) getriebene Seitedes Marktes dürfte unabhängig vomM&a-Umfeld bestehen bleiben. In-vestoren in Sekundärmarktstrategienkönnen von beiden Seiten profitieren. Inwiefern bremst der Zinssenkungszyklusden Aufschwung von Private Debt und vor allem Direct Lending? Zinsveränderungen haben einendirekten Renditeeinfluss, denn Loansim Direct Lending sind variabel ver-zinst. Allerdings hat die Anlageklasseauch im Nullzinsumfeld sehr starkesWachstum gezeigt. In Zeiten niedri-gerer Basiszinsen sind die Margenetwas höher. Risikoadjustiert machtdas Private Debt im Zyklus attraktiv. Jakob Schramm, Head Of Private Credit, Golding Capital Partners. Grafik: Paul Ryding für dpn-Magazin Welche Sub-Asset-Klassen von Private Debt halten Sie derzeit für die attraktivsten? Senior Direct Lending sollte das Fun-dament einer Kreditallokation sein.Vor allem Credit Opportunities sindeine Möglichkeit, ein Portfolio weiterüber den Zyklus zu stabilisieren, dadiese Sub-Asset-Klasse eine nied-rige Korrelation mit Direct Lendingaufweist. Zusätzlich empfehlen wir,innerhalb der Senior-Direct-Lending-allokation breiter zu streuen undnischenstrategien aufzunehmen. Welche Rolle spielen Sekundärmärkte in institutionellen Portfolios? Secondaries können das aktive Port-foliomanagement unterstützen. Siehelfen, die Kapitalbindung schnellerzu erhöhen und gleichzeitig das Risikozu begrenzen, indem man prüft, welche Darlehen ins Portfolio kommen.Wir sehen bei sogenannten GP-led-Transaktionen attraktive Möglichkei-ten. Hier wird die Transaktion bilateralgestaltet, und der Investor kanneinfluss auf die zusammenstellungseines Portfolios nehmen.

Wo steht Private Debt angesichts eines Zinssenkungszyklus?

Arrian Correns

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